月度观点：硅片价格坚挺，扩产规模大增。 硅料价格缓跌，仍有较大下降空间，由于高品质坩埚紧缺，硅片产量受限，价格相对坚挺。 签约项目规模及投资金额大幅增加，融资需求较大。 近一个月龙头企业集中扩产，规模及投资金额较大，公布的投资金额超900亿元，行业竞争加剧。目前在定增预案及可转债发行预案流程中的企业较多，融资需求旺盛。


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政策梳理：国内方面， 为更好适应光伏行业新的发展趋势，国家发展改革委发布向社会公开征求《绿色产业指导目录（2023年版）》（征求意见稿）意见的公告；浙江、山西、宁夏等省份发布相关文件，计划加强当地光伏产业建设。 国际方面， 印度新能源和可再生能源部（MNRE）已决定将ALMM延期一年，虽与之前透露的两年有所缩短，但仍为国内光伏组件厂商打开了窗口；欧委会推进《净零工业法案》，理论上会对中国光伏出口市场产生巨大影响，但短期影响有限，需追踪后续当地产能扩产情况；欧洲多国推出可再生能源的补贴激励，利好户用光伏装机市场。

产业链价格和产能：主材方面， 硅料库存和毛利率维持高位，价格仍有较大下降空间。由于高品质坩埚紧缺，硅片产量受限，价格相对坚挺，有保供能力的硅片企业将拉开盈利差距。 辅材方面， 辅材价格环比均有所上涨，其中银浆价格涨幅最大，EVA和POE胶膜价差仍然较大，玻璃低价成交态势将持续。

装机量与招投标：光伏利用率方面， 1月光伏利用率同比及环比均有较大降幅，蒙西降幅最大，超10个百分点，短期消纳出现问题，较大可能是因为2022年底内蒙古光伏抢装容量过多。 国内EPC招投标方面， 据不完全统计，2023年3月光伏EPC开标超8GW，集中式EPC均价约3.66元/W，环比下降约5%，后续将随组件价格下降而进一步下降。 海外方面，德国2月光伏装机仍延续增长态势。 德国2月光伏装机同比增长约7%，去年同期由于乌克兰危机已开始，当月光伏装机基数高，今年在高基数上仍有增长。

企业融资：企业融资需求旺盛，主要用于扩产项目。定增方面， 共有12家光伏上市企业和5家非光伏上市企业（融资目的为光伏扩产项目）的定增预案在进行中，预计募集资金超420亿元，近一个月无新公布的预案，但有8家企业更新了预案进度。 可转债方面， 共有5家光伏上市企业和1家非光伏企业（融资目的为光伏扩产项目）的可转债发行预案在进行中，发行规模超360亿元，近一个月新公布的企业为TCL中环，发行规模约138亿元，主要用作35GW光伏硅片及25GW光伏电池片扩产项目。

重大项目投资：近一个月，龙头企业集中扩产，国内企业公布及签约项目的投资金额超900亿元。 据不完全统计，近一个月公告国内扩产项目签约共16起，海外共7起。 国内： 国内签约的扩产项目以硅片、电池片与组件为主，产能分别为55GW、126GW、82GW，产能规模和投资金额均较大，主要是龙头企业扩产项目体量大，其中爱旭股份3起扩产项目的金额总计约300亿元。 海外： 海外光伏产能扩张主要集中在欧美、印度及墨西哥，未来这几个地区仍将是海外产能扩张的集聚地，但现阶段规模仍较小，需持续跟踪海外产能情况。

为更好适应光伏行业新的发展趋势，《绿色产业指导目录（2019年版）》将重新修订。 3月16日，国家发展改革委发布了关于向社会公开征求《绿色产业指导目录（2023年版）》（征求意见稿）意见的公告。此次公开征求意见的时间为2023年3月16日至2023年4月15日。该指导目录是2019年版的重新修订，包括太阳能发电装备制造、太阳能利用设施建设和运营、建筑可再生能源应用等。

3月，浙江、山西、宁夏等省份发布相关文件，计划加强当地光伏产业建设。1）浙江 嘉兴秀洲区人民政府发布2023年秀洲区政府工作报告，报告指出，在“光伏玻璃、电池、组件、新材料、研发、应用”全产业链发展上补链强链。加快光伏产业综合配套建设，推动光伏新能源企业降本增效，力争全年光伏新能源产业产值突破600亿元。 2）浙江 宁波宁海县人民政府发布关于宁海县2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划的报告，报告还指出，协同推进传统产业绿色转型和新兴产业培育壮大，不断健全“365”产业体系，加快打造千亿级“光伏+储能”产业链。 3）山西 省能源局、山西省工信厅联合印发《山西省光伏产业链2023年行动方案》，文件提出，围绕光伏产业链“建链、延链、补链、强链”的整体部署，通过政策引导、产业支持、招商引资等方式，强化龙头带动，引进配套企业，打造大中小微企业优势互补、协调发展的业态发展新格局。 4）银川 发布《2023年银川市项目建设提速行动实施方案》。方案提出，加快光伏硅、半导体硅、工业蓝宝石、新能源电池材料等产业延链补链强链。

印度新能源和可再生能源部（MNRE）已决定将ALMM延期一年，虽与之前透露的两年有所缩短，但仍为国内光伏组件厂商打开了窗口。 印度新能源和可再生能源部 (MNRE) 已决定，对于 2024 年 3 月 31 日之前投产的项目，免除太阳能项目开发商仅从其批准的型号和制造商清单中列出的制造商采购太阳能组件的要求。该决定主要是为解决印度本土光伏产能不足的原因，截至 2023 年 1 月 25 日，印度有 70 GW 的太阳能正在实施，但在 ALMM 清单下的组件产能规模不超过22GW。该期限为一年，与之前电力部部长R.K.Singh透露的两年窗口期有所缩减，说明印度仍计划加快本土产能建设。

欧委会推进《净零工业法案》，理论上会对中国光伏出口市场产生巨大影响，但短期影响有限，需追踪后续当地产能扩产情况。 近日外媒报道欧洲《净零工业法案》（Net Zero Industry Act）提案相关内容，部分内容为：一是2030年欧洲绿色产品自供比例到40%，二是在欧洲市场份额超过65%的国家的产品，在有补贴的公共合同招标将被降级。目前欧盟对我国的光伏产业链高度依赖，中国组件、逆变器在欧洲区域预计市占率分别约在80-90%、60-70%左右；2022年欧洲从中国进口86.6GW组件，占中国组件出口的46%。该方案若通过实施将对中国光伏出口有重大影响。但我们认为，欧洲本土制造成本短期无法与中国竞争，过高的成本需要通过政府补贴解决或终端用户承担，国内企业在欧洲本土建厂或是更可行的方案，将带动设备出口，可关注国内企业海外供应链的筹划和布局。

欧盟将欧盟可再生能源指令（the EU Renewable Energy Directive）的可再生能源目标提高至 42.5%。 3月30日，欧盟周四就2030年扩大可再生能源使用的雄伟目标达成一项政治协议，同意将可再生能源指令（the EU Renewable Energy Directive）里的可再生能源目标从目前的32%提高至42.5%，这个数值较2021年提案的40%增加了2.5%，将使欧盟更接近实现RePower EU目标（45%的可再生能源目标）。

欧盟推进建筑能效指令，利好户用光伏装机。 欧洲议会批准了欧洲委员会（EC）提出的《建筑能效指令》（EPBD）草案 ，理事会将进行进一步谈判。草案提出所有由公共机构占用、运营或拥有的新建筑从 2026 年起实现零排放。如果技术和经济上可行，到 2028 年所有新建筑都须安装太阳能系统，将利好欧盟的户用光伏装机。

韩国将2030 年的可再生能源目标从30.2%降低到21.6%。 韩国贸易、工业和能源部（MOTIE）最近发布了《第十个长期电力供需基本计划》。它将2030 年的可再生能源目标从30.2% 降低到21.6%，减少对太阳能和其他清洁能源的支持，转为支持核能和液化天然气做准备。韩国政府计划在 2023 年及以后缩减其上网电价政策，并减少根据可再生能源组合标准（RPS) 计划颁发的可再生能源证书（REC) 的数量。根据韩国REC计划，太阳能光伏投标的规模降至1GW，同比减少50%。

欧洲多国推出可再生能源的补贴激励，主要针对户用市场。希腊 环境与能源部公布了一项2亿欧元的补贴计划，用于住宅和农业领域的光伏项目和小型储能系统。对于住宅用户，储能将成为强制性的，并且容量不得低于光伏的装机容量。激励措施将根据申请人的收入水平有所差异，约覆盖 20%至65% 的光伏系统成本，整体激励幅度较大。 捷克 准备向新绿色节能计划额外投入 550 亿捷克克朗（约合25 亿美元），其中包括屋顶光伏及其他节能措施。

2.1.1 主材：硅料价格仍有较大下降空间

近一个月，硅料价格缓跌，硅片价格相对平稳。 硅料价格环比跌11%，电池片价格相对平稳，组件微跌。由于高品质坩埚紧缺并涨价，硅片成本上涨，产量受限，价格相对平稳。不同品质的坩埚将影响硅片成本，其中非硅成本差距可超20%，约0.01-0.02元/W，有保供能力的硅片企业将拉开盈利差距。

近一个月，硅料毛利率缓跌，硅片毛利率上涨明显。硅料： 毛利率依旧处于高位，未来降价空间大。 硅片： 价格相对坚挺，毛利率升高，有高品质石英坩埚保供能力的企业将进一步拉开毛利差距。 电池片： 毛利率水平相对平稳。 组件： 硅料价格降幅主要转移到硅片、电池片环节，组件环节仍在盈亏平衡点。

2.1.2 辅材：辅材价格均有所上涨

近一个月，辅材成交价均有所上涨，银浆上涨幅度最大。银浆： 价格上涨15%左右，短期价格主要跟随白银价格的涨跌趋势，2023年银浆整体需求量较高。 胶膜： 胶膜成交价环比略有上涨，整体价格处于合理区间，POE与EVA胶膜价差依然较大。 玻璃： 玻璃价格环比微涨，但在产产能较高，短期内价格低位运行的态势难以转变 。

硅料开工率维持高位，库存增多。 3月份硅料产能增加了20万吨，开工率略有下降，但产量微升，后续产能持续释放，开工率有进一步下降的空间。硅料库存维持在高位，短期上下游博弈明显，价格有较大下降空间。

2.3.1 国内光伏利用率：蒙西光伏利用率大幅下降

内蒙古去年底抢装容量大，导致1月份弃光限电问题凸显。 2023年1月全国光伏利用率为96.8%，同比去年下降1.5个百分比，环比上月下降2个百分比，其中蒙西下降幅度最大，2023年1月的光伏利用率为83.8%，同比下降约13个百分点，环比下降近14个百分比。内蒙古2022年12月抢装了78GW，全年占比约52%，如此大容量并网但没有配套的输出线路建设，导致消纳出现问题，需持续关注西北地区风光大基地的消纳问题。

2.3.2 国内招投标：EPC价格环比下降

近一个月国内光伏EPC开标超8GW，价格环比下降约5%。 2023年3月，据不完全统计，光伏EPC项目开标数量约161个，总计容量约8.7GW，集中式占比较高。集中式大EPC的价格在2.58-5.44元/W区间，均价约为3.66元/W，环比降低约5%。预计后续EPC价格将随组件降价而持续下降。

2.3.3 海外装机：德国装机延续增长态势

德国装机依然延续增长态势。 海外部分国家公布2023年2月份光伏装机数据。德国光伏装机约745MW，同比增长约7%，去年3月份，由于乌克兰危机已开始，德国当月光伏装机基数高，今年在此基础上仍有增长。

3.1.1 定向增发

定增实施： 2023年3月14日至4月10日，暂无光伏企业实施定向增发。 定增预案： 截至2023年4月10日，共有12家光伏上市企业和5家非光伏上市企业（定增目的为光伏扩产项目）的定增预案在进行中，预计融资总额超420亿元，环节包含主材、辅材、原材料、设备等。近一个月无新公布的定增预案，有8家企业更新了方案进度。

3.1.2 可转换公司债券

可转债发行： 2023年3月14日至4月10日，暂无光伏企业发行可转债。 可转债发行预案： 截至2023年4月10日，共有5家光伏上市企业和1家非光伏企业（可转债发行目的为光伏扩产项目）的可转债发行预案在进行中，发行规模超360亿元。近一个月内， TCL中环 新公布了可转债预案，主要用作35GW光伏硅片及25GW光伏电池片扩产项目，发行规模约138亿元。

近一个月，龙头企业扎堆扩产，国内企业公布及签约项目的投资金额超900亿元。 据不完全统计，2022年3月11日至2023年4月10日公告的项目信息共34起，其中国内项目投产4起，国内项目开工共7起，国内项目签约共16起，海外项目共7起。国内签约的扩产项目以硅片、电池片与组件为主，产能分别55GW、126GW、82GW。近一个月项目签约的数量与上月接近，但投资规模大幅增加，投资金额近900亿元，其中主材超860亿元，主要由于晶澳科技、TCL中环、爱旭股份等龙头企业扩产项目规模大，爱旭股份公告的3个扩产项目投资金额约300亿元。

近一个月，龙头企业大幅扩产，布局产业链一体化，行业竞争加剧。 TCL中环在硅片业务基础上拓展至电池环节，计划打造一体化能力，爱旭股份、晶澳科技、隆基绿能等头部企业持续投建新技术产能。此外，新进入者的扩产项目依然较多，然而光伏制造并非纯粹的资金密集型行业，对成本控制要求较高，需要依靠技术与工艺经验的积累， 新进入者的主要优势在于无旧产能负担，但后续能否跑出来需待市场验证。

海外光伏扩产项目数量有所增加，但规模依然较小。 近一个月，海外光伏产能扩张项目数量增多，但整体规模依然较小，项目主要集中在欧洲、美国、印度、墨西哥等，未来这几个地区仍将是海外产能扩张的集聚地。此外，国内企业有在海外加大投产的趋势，如隆基绿能、昊能光电等。海外的企业产能扩张规模有限，且成本与技术不具备优势， 短期不会对国内产业造成重大冲击， 但已有多个国家决定发展本土光伏制造，需持续跟踪后续海外产能情况。

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